来源：国际金融报

  屡传上市消息后，这家生鲜电商正式提交了IPO申请，拟争夺“生鲜电商第一股”。

  近日，国内生鲜电商叮咚买菜递交了赴美上市招股书，拟申请以发行ADS的方式赴纽交所上市，股票代码为“DDL”，承销商包括摩根士丹利、美国银行以及瑞士信贷银行。

  实际上，此前关于叮咚买菜上市的消息就不绝于耳。2021年年初，有消息称叮咚买菜或将上市，地点大概率会选择美国。

  多轮融资

  据了解，叮咚买菜创立于2017年5月，主要通过产地直采、前置仓配货和最快29分钟配送到家的服务模式为用户提供生鲜消费体验，服务范围覆盖上海、北京、深圳、杭州、苏州等城市。

  虽然成立时间不长，但公司颇受资本的青睐。

  记者从天眼查获悉，公司已完成了多达10轮融资，仅在2018年，叮咚买菜就进行了5轮融资，投资方包括高榕资本、达晨财智、红星美凯龙等，随后的B轮和C轮还引入了泛大西洋投资、启明创投、BAI资本等众多投资机构。

  2021年以来，公司又快速完成了两轮融资。当年4月，DST Global领投，Tiger Global Management、CMC资本、红杉资本等持续加码，新股东高鹄资本等共同对公司开展了7亿美元的D轮融资;2021年5月，公司又进行了一轮D+融资，软银愿景基金以3.3亿美元入股。

  作为一家“年轻”的生鲜电商企业，叮咚买菜被资本看好的原因是什么?

  对此，网经社网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，“这说明叮咚买菜获得风投机构的青睐，其爆发力和潜力被看重。但另一方面，生鲜电商多为重资产，从供应链、冷链仓库以及末端，对叮咚买菜这类生鲜电商需要大量资金的支持。”

  招股书还披露了公司目前的持股情况。

  截至招股书签署日，公司创始人兼首席执行官梁昌霖直接持有1.06亿股，占公司发行前总股本的30.3%;就外部股东来说，持股5%以上的大股东包括Tiger Global Management(间接持股5.7%)，CMC资本(持股5.3%)等。

  “流血”上市

  那么，这家备受资本青睐的生鲜电商，它的业绩表现如何?

  招股书显示，2019年-2020年及2021年第一季度(下称“报告期”)，叮咚买菜的总收入为38.8亿元、113.36亿元、38.02亿元。2020年因受疫情影响，公司收入同比大幅增长了192.16%。

  按业务细分，公司的收入主要由产品和服务两部分构成，其中产品业务为公司贡献了约99%的收入。

  与国内其他竞争对手类似，叮咚买菜采取的也是“前置仓”模式，即在社区周边一公里内设定前置仓，消费者下单后可以配合自建物流团队高效配送到家。官网显示，截至2020年末，公司已建成前置仓超过850个，日订单量85万。

  根据CIC统计数据，2020年，叮咚买菜在按需电商行业的市场份额占比为10.1%，且全年GMV(交易总额)由2018年的7.41亿元增长至2020年的130.32亿元，年复合增长率为319.37%。

  不过，收入增长的另一边，是公司亏损“窟窿”的扩大。

  报告期内，叮咚买菜的净利润分别为-18.73亿元、-31.77亿元、-13.85亿元，一直处于亏损状态。

  至于为何亏损，记者通过翻阅财报后发现，公司的成本主要由销货成本(商品销售成本)、配送费用、销售及市场费用、产品成长费用以及管理费用组成。其中，销货成本占了大头，由2018年的32.15亿元上升至2020年的91.05亿元，2020年在公司总成本中占比为62.8%;其次为配送费用，在当期公司总成本中占比27.9%。

  对此，网经社特约研究员陈虎东认为，生鲜本质上是一个烧钱的行业，加上生鲜的时效性、后端供应链的匹配、区域性等诸多要求都非常高，所以这个行业虽然现在竞争激烈，但是基本上还没有形成一种高效的商业模式。

  这是如今生鲜电商行业所共同面临的问题，或许也是它们想要“奔跑”上市的原因之一。而至于未来，以叮咚买菜为代表的生鲜电商公司又该如何去做?

  对于叮咚买菜来说，其近几年总体发展比较稳健，但是自身需要尽快地走向一个全模式、全业态的发展。鲍姆企业管理咨询有限公司董事长鲍跃忠认为，“单纯靠前置仓恐怕难以支撑未来的健康发展，公司需要将前置仓‘嫁’到店、到家，即城市边缘扩展到接近用户的社区或市中心，形成系统化的模式规划，这可能是未来要实现的一种系统化的模式路径。”