中国经济导报讯 自从成为香港上市公司山水水泥的大股东以来，天瑞集团已经为山水水泥及其全资附属公司山东山水集团提供了150亿元以上的担保。但天瑞集团却被指责为“掏空山水”。指责天瑞集团的是以宓敬田为代表的山东山水集团的前董事们。他们未经上市公司的批准，在今年年初分发了1.31亿元奖金，却任由6100万元的债务利息到期不还，致使公司在债务违约泥潭更加被动。
    这像一部讽刺剧，也像一部惊悚剧。山水水泥年报披露，至去年底公司总负债额度为226.63亿元，其中仅山东山水集团已违约债券本金就高达56亿元，这随时可能引发一场金融动荡。
    “山水的债务危局原本已经有了解决方案：中国信达提供一揽子解决方案。但由于山东山水集团前董事们违法占据公司总部，中国信达的解决方案一度陷入停滞。”山水水泥董秘喻春良说道。
    “山东山水的经营基础是好的，我们愿意给你们时间，但希望上市公司能尽快实现对山东山水集团的完全控制。”一位债务人代表曾向山水水泥非执行董事、首席财务官张家华如此说道。而这，也成为解决当前山水债务危局的必由之路。     谁在支持山水
    谁在掏空山水
    先斥资50多亿元在香港二级市场买股份，成为了山水水泥第一大股东；在山水水泥陷入困局后，又为山水水泥及其附属公司提供了超过150亿元的担保。这是天瑞集团为解决山水危局所付出的努力。
     3月10日，山水水泥公告称，公司与天瑞集团订立贷款协议，天瑞集团同将向公司授出本金额为1875万美元无抵押、免息及并无固定还款期的贷款融资，以用作偿付公司的债务利息。而在本次贷款之前，天瑞集团已经向山水水泥提供了合共约4.79亿元无抵押、免息及无固定还款期的贷款，累计贷款已达到6.2亿元。
    除了支持上市公司之外，天瑞集团还为山东山水集团提供了巨额担保。截至目前，天瑞集团已经为山东山水集团提供了超过150亿元的担保支持，其中，担保款项最大的是中国信达的融资计划，高达80亿元。其他担保款项还包括招商银行5.64亿元债务和解、渤海银行济南分行5亿元贷款、工商银行济南长清支行5亿元贷款展期担保、建银亚洲5000万美元贷款、国开行1.5亿元贷款、长城资产5.5亿元融资担保，等等。这些担保，大多都是通过天瑞集团信用担保及天瑞集团董事长李留法、李凤娈夫妇承担无限连带责任担保的双重担保促成的。
    天瑞集团在努力让山水水泥摆脱危机，但其他股东又在做什么？
    在2015年11月，天瑞集团已经成为山水水泥第一大股东，但却在公司董事会无一代表。山水水泥当时的董事会主席为原实际控制人张才奎之子张斌，其他董事成员主要来自第三大股东亚泥、第四大股东中建材。他们三方控制的董事会居然主动申请对山水水泥进行清盘，一时间震动国内外市场。最终，在天瑞集团及公司第二大股东山水投资的努力反对下，山水水泥才避免了清盘的厄运。
    当时的山水水泥几乎到了绝境，山东山水集团也一再爆出债务违约消息，形势岌岌可危。
    在2015年年底至2016年年初，天瑞集团与山水投资终于实现了对山水水泥、山东山水集团的控制。由于此前爆发债务危机，国内各债权银行均要求山东山水集团加固担保。为此，山水水泥向公司三大股东天瑞集团、亚泥、中国建材发函，请求给予担保支持，但亚泥、中国建材均对此予以拒绝，只有天瑞集团同意提供担保。
    在天瑞集团的支持下，加之水泥行业整体回暖，公司经营恢复正常，山水水泥及山东山水集团的债务危机逐渐缓和，并出现了解决的曙光。
但至今年年初，由于山东山水宓敬田等人拒绝接受上市公司的指令，债务危机再次爆发。今年2月27日，山东山水集团2014年度第一期中期票据（简称“14山水MTN001”）到期，本金10亿元，利息6100万元。在此前到期的债券中，多以偿还利息的模式予以延续，并得到了债权人的理解。但   14山水MTN001的债权人，在2月27日未能收到6100万元的利息，这导致各债权人极为愤怒。而在此前不久，山东山水集团原董事们未经山水水泥董事会批准，擅自发放了高达1.31亿元的奖金。
    山水赚钱还是赔钱
    到底谁在说谎？
    宓敬田等人还指责，山水水泥在故意做亏财报，并列举了种种例子：比如2015年的67亿元巨亏中，有23.32亿元为商誉减值；在2016年，公司实际是赚钱的，而山水水泥的财报却是亏损9.8亿元。
    山水水泥一位负责人向记者分析，这种指责纯属业余。“山水水泥在发展的过程中，曾并购大量企业，这些企业在并购时有较高的商誉。但在2015年，由于这些企业很多产生巨亏，造成商誉价值大幅下跌，所以23.32亿元的商誉减值完全在情理之中。对宓敬田所说的经营性盈利，跟上市公司的财报完全是两码事——他所算的经营性盈利，只计算了那些处于正常生产状态的企业的收支情况，并未计算那些处于停产状态甚至还被张才奎控制的个别企业的经营情况，也并未计提固定资产损耗等、上市公司财务成本等。”
    记者查阅了山水水泥2016年的财报，其中有较多计提、折旧等损失。如山水小贷、兴昊水泥以及乳山山水，均为山东山水集团的附属公司，但这些公司并未被山东山水集团掌控，山水水泥也无法获得该等公司任何会计账簿或账目信息，因此对其全额计提减值准备人民币1.65亿元。
    类似这样的计提、折旧还有很多，都必须按照相关国际会计准则处理，而不能只看经营过程中短期的现金流。
    值得一提的是，对于山水水泥的财报，由于存在股权纷争和管理权之争，会计事务所表示无法出具意见。但喻春良表示，即使无法出具意见，公司的会计报表也是经过审计的，是最接近事实的。而会计师事务所无法出具意见的原因是方方面面的，比如山东山水集团原董事发放的1.31亿元奖金。
    国际知名会计事务所毕马威会计师事务所在审核意见中提及，宓敬田等人的5名山东山水集团的原董事已经被上市公司免职，但上市公司与5位山东山水集团前任董事之间存在纷争，山水水泥董事会无法确定山东山水集团及其附属公司的会计账簿和记录于整个2016年度均得到妥善保存。山东    山水集团共计为公司及其附属公司的高级管理人员发放2016年度奖金人民币1.31亿元。山东山水集团管理层宣称已于2017年1月全额支付该款项，但并未提供任何支付该款项的凭据，且该笔所谓奖金及其支付并未经上市公司董事会批准。诸如此类原因，导致毕马威最终表示对财报无法出具意见。
    山水未来靠一揽子解决方案
    “山水水泥要想走出困境，必须考一揽子解决方案。这其中，包括上市公司已经披露的配股方案、债券解决方案方案，都是由中国信贷来操作的。”喻春良说道。
    早在去年12月15日，山水水泥已经在香港联交所发布公告：山东山水集团、天瑞集团与中国信达山东省分公司订立债权投资框架协议，内容有关信达山东分公司或其关联方拟向山东山水集团进行债权投资，以供该公司解决其相关债务违约问题及补充流动资金。根据信达山东分公司与山东山水债权人协商的价格，信达山东分公司将批次收购山东山水在公开市场发行的违约债券。
    在今年1月25日，山水水泥曾进一步公告称，委任信达山东分公司总经理助理苏爱珍为山东山水集团的董事。苏爱珍自1987年起任职中国建设银行山东省分行，历任主任科员、助理经济师和经济师。自1999年起加入信达，历任高级副经理和高级经理，自2015年至今担任信达山东分公司的总经理助理。
    除了为山东山水集团提供融资之外，中国信达旗下的信达国际证券还是山水水泥拟增发股份的经办人（相当于主承销商）及配售代理（相当于分销商）之一。
    这两个方案，一个将使山东山水集团摆脱债务危机，另一个将让上市公司恢复上市地位。另外，国内水泥行业正在快速回暖，而山水水泥自身的技术管理水平在业内属于较高水平，若信贷的一揽子解决方案得以实施，足以使山水水泥摆脱目前危局，进入良性循环。 
    但所有这一切，都要求山水水泥尽快控制山东山水。目前，山东山水已被免职的宓敬田等人拒绝离去，依然占据着公司总部，这使得上市公司派驻的高管无法入驻公司，也导致信达山东分公司不敢贸然进驻公司。这是山水危局目前的症结所在。