2024年，中小券商频频上演股东易主“风云”，股权交易买家中不乏地方国资的活跃身影。地方国资受让股权的方式主要有二：一是接手民营企业手中的中小券商股权，二是国资参控股券商的股权在不同国资平台间的流转。

  股权频繁更迭的背后，是行业分化加剧不断挤压着中小券商的生存空间，而引入地方国资股东或提高地方国资的控制权，或能为中小券商带来更强的资本实力、更多的业务机会，以及更大的发展潜力。借助地方国资这一汪“活水”，中小券商有望走好特色化、差异化的高质量发展之路。

  民营券商增添国资“血脉”

  9月30日，随着中国证监会发出一纸批文，德邦证券股东易主尘埃落定。至此，德邦证券已基本摘下“复星系”标签，成为继中泰证券、联储证券之后，山东国资控股的第三家证券公司。

  根据批复，证监会核准山东财金、济南科金成为德邦证券主要股东，核准山东财金成为德邦证券、德邦基金实际控制人。其中，山东财金的实控人是山东省财政厅，济南科金的实控人是济南市历下区财政局。

  德邦证券相关负责人曾表示，在监管层面支持“做优做强”、谋求特色化发展的道路上，券商纵深化的发展机遇更多在于各细分市场的布局中，包括依靠区位资源优势做深下沉市场等，以保持自身独特的行业竞争力。“国资股东的加入将在完善股权架构的同时，在多业务领域与国资形成协同优势，走出特色化发展道路。”

  湘财证券母公司、上市券商湘财股份也在今年打上了国资烙印。彼时，湘财股份称，此次引入浙商资产，能借助浙江省属国企的股东优势，获取更优质的业务资源，形成业务协同效应，进一步提升并保障公司广大中小股东的利益。

  地方国资换仓动作频频

  纵观2024年，民营券商引入国资股东，只是年内中小券商股权更迭加快的一个缩影。从整个行业视角来看，通过进一步吸收民营企业手中股权、集纳当地其他国资平台股权等方式，地方国资正在重塑证券行业的发展格局。

  3月29日，长江证券发布公告称，湖北国资旗下长江产业投资集团将以非公开转让方式受让湖北能源和三峡资本所持长江证券全部8.63亿股股份，占总股本15.6%。此外，长江产业投资集团还与武汉城建、宏泰集团、旅投创业、省中小金服、湖北日报分别签署《一致行动协议》，长江产业投资集团及其一致行动人合计支配长江证券28.22%的股份。这表明，待本次转让经相关部门审批通过并完成股份过户后，湖北省国资直接和间接持有长江证券股份的比例将达到28.22%，成为长江证券第一大股东。

  东北证券年内的两笔股权交易转让方及受让方也均具有地方国资背景。3月27日晚间，东北证券发布公告称，公司第一大股东亚泰集团拟出售持有的公司29.81%的股份给长发集团和长春金控。此次交易完成后，长发集团将成为东北证券第一大股东。据悉，长发集团由长春市国资委100%控股，长春金控则由长春市财政局100%控股。

  差异化发展刻不容缓

  近年来，证券行业“马太效应”凸显，激烈的市场竞争格局不断压缩着中小券商的生存空间。

  年内引入国资的大多属于中小券商，转让原因包括自身盈利能力欠佳、控股股东为满足自身发展需求主动转让股权等，而国资实力相对雄厚，可以满足证券业对证券公司参股甚至控股股东的要求，有助于提升行业的整体竞争力和抗风险能力。

  对于中小券商而言，获得资金助益后的发展路径已有迹可循。

  去年10月召开的中央金融工作会议后，中国证监会在党委(扩大)会议上明确提出要支持头部证券公司做优做强，引导中小机构实现特色化、差异化发展。今年3月，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》，进一步鼓励中小机构结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。

  信达证券非银分析师王舫朝认为，立足自身优势实现差异化发展将是中小券商形成错位竞争的关键。

  事实上，在头部券商“激战正酣”之时，已有部分中小券商在细分赛道强势出圈。例如，民生证券和国金证券是中小券商投行差异化打法的典范;还有华创证券、长江证券两家券商在投资咨询业务上的表现颇为亮眼。