6月2日，中信银行北京分行财富论坛暨2023年年中策略报告会在北京举办。报告会特邀中信银行总行研投团队负责人赵骞、中信保诚基金权益投资总监王睿以“复苏有信、聚势前行”为题，为与会投资人奉献了两场精彩的主题演讲。

谨慎投资，股票比债券更好

  中信银行总行研投团队负责人赵骞以“对悲观预期充分定价，等待市场信心回摆”为题，在分析海外及国内宏观经济局势后，对国内债券、A股、港股、人民币汇率、黄金投资进行深度解析。

  国内债券从短期来看，利率正处在历史偏低位置。赵骞认为，按照当前静态收益率测算，债券组合未来一年的收益率大概率低于过去半年，建议放平预期。同时，由于中国经济潜在增速放缓，利率是经济变动的产物，趋势上也会跟随下降。因此长期看来，债券利率中枢趋于下行，所以债券价格跌了可以大胆买。

  针对A股，赵骞借助“创业板指数PE下降到2019年1月份水平。2019.02-2023.04区间，指数上涨了84%，每股收益增长了86%，股价上涨几乎全部是由盈利增长贡献，说明创业板指数估值泡沫已被挤干净，比2013-2016年更彻底。”这一数据，对A股作出了“估值泡沫已充分挤掉，安全边际很高”这一判断。

  谈及投资者较为关心的A股配置策略这一话题时，赵骞提出自己更看好偏顺经济周期的板块，例如消费、医药。并建议将消费和医药看作一个整体，作为底仓资产长期配置。同时他提到，在配置中也需要将是否符合经济转型方向作为重点考量因素之一。

  提到港股，赵骞认为国内经济向上改善的趋势并未打破，港股上市公司盈利恢复增长的概率很大，意味着今年港股大概率是在波动中上行。

  作为主导人民币汇率走势的核心变量，经常项目在与人民币相关的投资活动中扮演着重要的角色。中美利差虽然无法主导人民币汇率走势，但具有前瞻性。赵骞认为，目前出口增速下行尚未结束，人民币缺乏大幅升值的基础，2季度或重返7.0-7.1。2年期美债利率与10年期中国国债利率的利差，指向8月份以后人民币汇率或迎来转机。

  在黄金投资这一板块，赵骞指出自2019年以来，黄金矿商资本支出大幅下降，全球黄金产量掉头向下，这很可能是新一轮产量下降趋势的早期阶段。未来某个时刻，利率下沉刺激投机性需求，而供给收缩会进一步放大黄金的涨幅。

  在投资选择中，股票与债券谁性价比更高?赵骞认为，股票比债券更好。在他看来，过去一个季度中，市场可以看到一些宏观走弱，大类资产按照非常悲观的情景重新定价，即债券价格持续上涨，股票价格连连下跌，导致股债性价比再次上升到极具吸引力的位置。历史上，股债性价比达到这个水平后，市场距离底部已不远，因此建议尽快提高股票资产比重。

  建立投资体系，三要素加一精准选股

  中信保诚基金权益投资总监王睿从信念、目标、取舍、方法和执行五个角度，对投资体系的建立和完善进行了全面剖析。在他看来，公司业绩是能够决定股价走势的核心变量之一。上市公司盈利实际增速与股价涨跌幅之间存在显著的正相关，业绩增速排名越高，股价的相对收益就越高。因此在中长期维度上，盈利的持续增长是股价上涨的最大驱动力。

  在确定目标这一层面，王睿以“2011-2022年，普通股票和偏股混合基金收益率中位数有9年超过沪深300和上证指数，且2018年以来相对收益呈现逐年扩大的态势，2022年由于宏观波动，相对收益收窄。”这一数据为支撑，提出了在投资过程中，将寻找有保护的成长，发掘中长期的投资机会这一观点。

  有取有舍是投资者在做选择时的常态。绝大部分情况下，投资要在胜率，赔率和效率之间做取舍。针对如何取舍这一问题，王睿认为，在牺牲一定效率的前提下，尽量使胜率和赔率能够匹配投资目标。

  在投资者最关注的选股框架这一话题的讨论中，王睿用“三要素加一”概括了他认为有参考价值的具体选股办法。三要素分别为时间、空间、安全边际。而他更加看好三年左右的时间维度、一倍利润空间以及复合百分之二十五以上并正常市场情况下估值收缩的空间不大的安全边际。一则是对公司治理结构的考量。在执行过程中，王睿用“坚持原则，优化细节，对抗压力，抵御诱惑”高度概括了可行的执行原则。

  针对建议重点关注的投资领域这一话题，王睿列举了AI、半导体、新能源汽车、光储、工业机器人、军工、医疗医药、新材料七个领域，建议投资者在理财过程中重点考量关注。