来源：证券时报 作者：曹雯璟

  在A股市场持续震荡下，指数增强基金收获了不错的超额收益。近一年，多只指数增强基金获得30%以上的超额收益，其中，中证500的指数增强效果显著。多位指数增强基金经理表示，今年市场环境风格多次切换，押注单一风格的组合可能会有较大波动，分散投资更能跑出比较好的超额收益。

  近一年超额收益超30%

  指数增强效果显著

  数据显示，截至8月13日，西部利得中证500、景顺长城创业板综指、博道中证500指数增强、华夏中证500指数增强等多只指数增强产品近1年回报超过30%。目前，国内主流宽基指数均有相对应的指数增强基金，近一年，中证500的指数增强效果遥遥领先。

  对于获取较高超额收益的方法，华夏中证500指数增强基金经理孙蒙表示，今年能获得比较好的超额收益主要有两个原因，一是使用的模型比较好地抓住了市场的统计规律，二是采用分散投资的方式，不集中持股，不对风格和行业做过多偏离，超额收益主要来自于选股。由于今年的市场环境，风格进行过多次切换，押注单一风格的组合可能会有较大波动，这样的分散投资逻辑因而跑出了比较好的超额收益。

  博道中证500指数增强基金经理杨梦表示，中证500指数模型在过去很长时间的历史回测和实盘里，年化20%多的超额收益相对正常，今年整体的表现也没有太过超出模型本身范畴，模型运作正常。具体来看，今年主要还是靠选股模型获得的超额收益，以基本面因子的贡献为主;当然也会有部分打新的贡献，但今年以来打新贡献越来越薄。

  浙商中证500指数增强基金经理胡羿表示，浙商的指数增强产品在行业主动偏离上严格控制，所以超额收益主要是选股贡献。一方面，使用AI技术动态配适市场风格，从总体角度控制组合的风格暴露。同时以AI+HI的方式构建基本面量化模型，跟踪行业景气度，判断个股基本面，优选个股。另一方面，融入优秀人类研究员的观点，对组合进行精细化调整和优化。

  主动选股是以“鱼叉”捕鱼

  量化选股更像精密“渔网”

  对于指数增强基金的优势，杨梦认为，如果说主动选股是以“鱼叉”捕鱼，优秀主动基金经理像出色的“渔夫”，那么量化选股更像是精心编织一张有规则、有纪律的渔网，去捞到更多的鱼。从今年市场环境和特征来看，板块和个股表现的分化程度大幅提升，市场风格切换更加频繁、剧烈，在这种情况下，宽度持股、行业分散的量化投资方式优势凸显。

  “指数增强基金产品一般建立在多因子选股体系之上，强调对阿尔法因子暴露的同时，也会对诸如大小盘、价值成长等风格进行严格控制。因此，当市场风格切换较为频繁时，量化多因子框架的优势会体现得更加明显。博道基金的指数增强产品基本上维持行业中性和市值中性，所以，当风格转向、轮动时，优势就会凸显，因为不管市场风格如何变化，就比照指数的行业和风格去配置，不会反复去变、被打脸，超额的预期也更稳定。”杨梦提到。

  孙蒙也表示，指数增强优势主要体现在两个方面：一是在风格加速轮动的环境下，投资者选择风格和板块的难度也加大，配置指数的性价比在提升;二是在这样的环境下，指数增强基金，特别是基于量化策略的指数增强基金，由于其分散投资的逻辑，比较容易做出超额收益，进一步提升了投资的性价比。

  胡羿认为，随着个股分化加大和风格轮动加快，单一行业重仓个股的组合，爆发能力强的同时，或许也会面临更大的波动，指数增强产品因为跟踪指数能够实现较好的分散持仓，减小组合的波动性;另外，当下A股市场尚存在不少超额收益机会，指数增强产品能够获得超越指数本身的超额收益。

  “我们认为未来中证500指数增强产品依然有较高性价比。从Beta的角度来看，虽然中证500年内涨幅较好，但目前整体估值依然偏低。从Alpha的角度来看，相对于沪深300成分股整体较高的拥挤度，中证500成分股的平均关注度相对较低，也隐含了更多的Alpha空间。”胡羿提到。

  上述几位基金经理一致认为，对于机构投资者和个人投资者来说，适当配置指数增强基金都比较适合，可以让投资者以非常大的概率和胜率，拿到比市场更好的收益。